3月18日，在短暂经历早盘21分钟的红盘之后，A股以极端犀利的方式倾泻而下，至下午13点26分，空方成功击破3700点关口。
根据晨会制定的策略，上海一家私募基金开始在3700点下方逐步买入上证50ETF(510050.SH)。该私募基金总经理表示，将采取梯形策略买入，至3500点时将达至八成仓位甚至满仓。
半个多小时后，一家拟上市券商资产治理部的老总则告诉记者，“现在买股票，你只要闭着眼睛下单，满地都是跌停板。”
“又大跌了，我还要买点。”说完，他赶紧挂断电话。
当天收盘，上综指收于3668.9点，跌3.96%；深圳成指则急泻718.76点(5.44%)，勉强收于12489.02点。
两市1683只可交易品种中，仅31只上涨，241只非ST类股跌停，1158只个股跌幅超过5%，占当日交易个股的八成，120只有交易的ST股之中有118只跌停，恐慌情绪弥漫全场。
3月18日晚18∶00，中国人民银行网公布，央行决定从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点。
众人恐慌之时，一个最深重急切的提问被抛向了市场，A股利空出尽了吗？A股狂跌之势何时止息？A股之底又在何方？
探底之战
多数基金投资人相信，A股步入今日之景况，乃与底部不远。
一家银行系基金公司的投资总监表示，假若有相关政策出台，A股之底或许就在目前点位；而若未见任何政策或政府态度，A股仍将延续而下，3500点可望构成支撑。
不过，他认为，纵然如此，该等走势判定亦建立在短期之上。
上述人士分析，目前市场极度萧条，急需政策提升信心。而究其政策本身是否有效，则并不十分重要。
此观点受到多位人士赞同。
易方达基金的一位资深基金经理说，“目前A股单边下行，下跌幅度已经超出了基本面本身的变化，假如政府认为现在仍然存在估值风险，那可以不说话；但假如现在杀跌存在风险，政府应该提升公众信心。”
“从逻辑上看，现在的点位随时都可以成为底部。但也随时可以继续下跌。市场需要一个上涨的理由。”
他告诉本报记者，目前基金的平均仓位仍有七成。“部分在5成，但也有8成，而7成左右者居多”。
东方证券资产治理部的一位内部人士说，目前多杀多行为更多来自大小非的抛售。“大小非不怎么懂市场，而基金的操作空间已经很小”。
对于A股之底，上海元昊投资有限公司的总经理邓海峰说，从估值角度看，A股在3500点四周将获得支撑，他说，这取决于对估值的判定。
13日后，包括万科A、招商银行、中国石油在内的大盘蓝筹股开始出现止跌之相。前期活跃之医药等二线股票开始出现大幅补跌。
时间之窗
看空者认为，A股17、18日之下跌乃各方合力而为。
从技术面上看，上证指数从最高点的6124.04点跌到最低点时的3607.25点，大跌了41.09%，沪深300也丝毫不逊色，从最高点5891.72点跌到最低时的3700.35点，重挫37.19%。
易方达的资深基金经理据此认为，无论是从A股基本面、技术面抑或是外部因素的影响，A股的颓废走势都有望在本周有个了结。
“即便是到3500，本周尚有三个交易日，还足以让空方发泄。”
邓海峰虽然也认为A股短期之底为3500点的说法，不过他显出一丝的担忧，即A股熊市在目前遭遇第一轮普跌之时，乃是先由大盘蓝筹股腰斩，继而小股票闻风而下的次序。
但他发现，A股在进入目前小股票补跌的环节中，并未出现足够的量能释放。
“这似乎意味着小股票的下跌空间仍然比较巨大。”
上述易方达的基金经理表示，A股很有可能在近日到达底部之后展开反弹。
根据技术派的理论，他认为，假如是大B浪反弹，A股并不排除创新高的可能。“这就像当时我们2000点时，不敢想象能够到6000点一样；现在3600点，到6000也不是完全不可能。”
不过，稍稍理性分析后，他也认为，反弹最有可能的点位将在4800到5000点左右。
而一家闻名私募机构的董事长也表示，此轮A股反弹有望触摸5000点上方。这位前期一直看空的私募人士，在3月17日下午忽然空翻多，“我认为3700点左右可以博一把了”。
抢谁的反弹
上海一家合资基金公司的一位基金经理表示，目前基金业内对反弹的行情存在两类观点。
其一是，反弹将率先由金融地产等大盘蓝筹发起，源于此等股票过往跌势过猛，且估值已经到位，目前已止跌，具备王者之相。
其二是，反弹由二三线优质蓝筹发起，这源于对大盘蓝筹仍然存在过多担忧，虽估值合理，但大市值股票在2008年全年都可能机会不大。
在两种判定之下，这位基金经理选择了后者。他对大市值股票仍然有所疑虑，并相信A股超额收益者将来自二三线的优质蓝筹。
“甚至就是要找那些重组的妖股。”
为此，该基金经理果断售空中国平安、中信证券等金融类股票，转而投向如农业板块、水泥板块、新能源板块中的优质个股。
对于反弹的判定，易方达的资深基金经理认为，目前尚看不出谁将领头反弹。
“基金很难抢反弹，因为大部分基金仓位都比较高。博反弹没有意义。假如是配置型基金，比如从百分之三四十到八成仓位，倒可以积极尝试。”
一家银行系基金投资总监也表示，“我目前是65%的仓位，我不会追反弹，假如反弹合适，我会继续减仓到最低的60%仓位”。
易方达的这位基金经理认为，按照技术派理论，前一轮5000点的涨幅，乘以0.618的下跌幅度(3090＝5000×0.618)仍然是牛市下跌的合理范围。
他认为2008年最大的变局是投资人对大小非解禁带来的供求逆转缺乏深刻熟悉。由于对中国经济的持续看好，因而他认为供求逆转是导致A股近期大跌的根本原因，但这一影响通常为大多数投资人所忽略，这也仿如2000点直上6000点时，众人皆无法估计流动性的推动力会如此之大。
“放眼全场A股，尽是沙漠，无一片绿洲”。对于A股当前境况，东方证券资产治理部的一位内部人士也表示，“我觉得大家不用恐慌，反弹很快到来”。
至于选择怎样的反弹品种，他说首先要均衡配置，其次是要向大盘蓝筹有所偏重。
而上海元昊投资有限公司总经理邓海峰则说，“A股暴跌的根本原因是两个套利现象的存在，一是国内实体经济转向资本市场的套利，这表现为二级市场估值过高和实体经济中的PE热；二是国内和国际市场套利，表现为大小非解禁，大公司争相再融资试图以低价格收购外国公司。”
邓认为套利现象的背后是估值的居高不下。而若市场估值回到合理水准，上述两种套利现象尤其是后一种则会自然停止。
