超越王亚伟秘笈-破3000开始逐步加仓

    3000点加仓 几乎没有配置超过3个百分点的股票

　　今年以来，华夏大盘精选基金业绩不再高高在上，被多只基金相继超越。

　　截至6月4日，申万巴黎盛利配置基金和泰达荷银风险预算基金今年以来净值仅下跌-6.02%和-8.52%，净值表现远优于华夏大盘-16.67%的收益率。理财周报约访两只基金的管理人——申万巴黎基金研究总监吕晓峰和泰达荷银风险预算基金经理许杰，他们透露了超越“第一牛基”基金经理王亚伟的秘诀：

　　●超越原因：适时减仓，选对行业

　　理财周报：请谈一下今年业绩超越其他基金的原因。

　　申万巴黎基金研究总监吕晓峰：今年以来盛利配置基金业绩做得比较好的原因主要是因为仓位控制得当，因为今年前三个月，决定基金业绩的就是仓位的控制，你能不能够看清市场的趋势，并降低仓位是成功的关键。

　　另一方面我们结构做得比较好，我们在年初制定投资策略时就认为今年市场上涨空间有限，机会在于结构性的市场，重点配置了煤炭、农业、化肥和小化工品类的个股，取得不错的收益。

　　所以，结合两方面来看，仓位控制理想，并且选对行业个股是我们今年以来业绩超越其他基金的主要原因。

　　荷银预算基金经理许杰：首先是资产配置，因为泰达荷银的风险预算基金是配置型基金品种，所以仓位变化比较灵活。

　　另一块是选股方面，今年是通胀年，不同与以往，选股必须具有新的思路，而泰达荷银基金投研团队在年初的时候就制定了只选最上游和最下游上市公司的行业配置策略。

　　选择上游企业是因为泰达荷银觉得2008年整个原材料价格仍然会处于上升期，非但不会受通胀影响甚至得益于通胀，这些行业包括煤炭、农产品等上市公司。而最下游企业将得益于消费增长的驱动获得业绩的提升，如商业类个股。

　　●“破3000点后才开始逐步加仓”

　　理财周报：在看空行情的同时，你们有没有加仓？

　　吕晓峰：经过我们测算4000点是泡沫的临界点，当今年指数跌破4000点时，我们虽然认为泡沫已经不多，但也没有进行盲目加仓，因为在往下回落的时候，我们不知道泡沫的顶点在哪，也不知道泡沫的低点在哪里，直到破了3000点后，我们才开始逐步加仓。

　　许杰：今年3月份之前，风险预算基金一直延续去年风格，保持了较高的股票资产配置，但在3月初的时候泰达荷银对预算基金仓位进行了较大的改变。

　　这个改变源于我认为中国已经步入宏观经济向下的周期，CPI高企，通胀压力不断，而大小非的压力又很大，根据MPS模型，泰达荷银调低20%的仓位。这一次果断的减仓行为使风险预算基金有效的规避了之后的系统性风险。

　　而在大盘跌到3100点时，我判断宏观经济已经改善，大小非解禁压力缓解了很多，政策性方面也支持做多，所以又进行了加仓，仓位回归到了较高的水平。

　　●规避个股风险，“几乎没有配置超过3个百分点的股票”

　　理财周报：盛利配置基金持股集中度高吗？

　　吕晓峰：盛利配置基金的持股集中度比较分散，基金组合中一般有80个以上的股票，几乎没有配置超过3个百分点的股票。我们一直觉得今年的行情控制流动性非常重要，万一看错就要解决流动性的问题，要能做到进出自如。

　　如果个股集中度比较高，一旦重仓个股出现大的问题就会有较大的损失。

　　●“低换手率才是优秀基金经理正确表现”

　　理财周报：盛利配置(荷银风险预算)基金今年以来换手率高吗？你是如何衡量一位基金经理高换手率和低换手率的操作风格？

　　吕晓峰：我们公司今年以来换手率非常低，几乎就没有换手，我们觉得市场不好就降低仓位，好的股票就坚持持有，这是非常简单的投资方法。

　　换手率高或低与结构有关。当市场热点转换较多时，高换手率的基金经理就能及时通过换手把握市场热点。如果市场机会不多时，基金经理仍旧维持高换手率的操作风格，就会让人觉得该基金经理没有明确的投资思路，无法把握市场方向。

　　两者不存在好坏的问题，关键是你的换手是否必要，频繁交易不能带来价值增加时，就会给投资者造成损失。

　　从今年行情来看，低换手率是较好的操作策略。因为整个市场显得偏弱，合理控制仓位要比盲目提高仓位好得多。

　　我做过测算今年以来股市下跌了40%，但也有10%的股票是上涨的，做好自己的结构选择，坚定持有，保持低换手率就能取得理想的收益率。

　　而如果保持高换手率的话，就会在市场下跌时，把好的股票卖掉，回头再在高位买回来，这就需要更高的成本，另一方面当你没有买到好的股票，进一步下跌就会遭受损失。一来一去，好股票没有赚到收益，坏股票又进一步给你增加了损失，会显得非常被动。

　　我觉得今年的行情控制好仓位，选好行业，低换手率才是优秀基金经理非常正确的表现。

　　许杰：不算低也不算高，处于行业平均水平。换手率高低不是决定业绩的主要因素。而风险预算基金的整个行业配置都是在不断优化过程中的，不存在一步到位的情况。

　　●牛市牛、熊市熊的基金经理并不合格

　　理财周报：你认为基金有没有常胜将军、长胜将军？

　　吕晓峰：从国际上来看，有些基金做到长期业绩优秀是可以实现的，因为基金的投资毕竟还是价值投资，关键在于基金投资依托的研究体系。基金经理又没有能力及时调整市场体系，(胜出)或者是仅仅因为他的风格正好切合市场。

　　许杰：所谓的常胜将军肯定有，但必须把区间拉长看，现在外界都把一二年作为衡量优秀基金经理的标志，其实是非常短的，至少要3到5年。因为一二年的行情限制条件太多，比如有些基金契约规定股票仓位要维持在60%以上，这将使很多看空后市的基金经理无法大胆降低仓位，

　　只有在足够长的时间段里，基金经理才能有的放矢地按自己的风格从上而下或从下而上进行选股，展现自己才华。

　　理财周报：多久才能判断一位基金经理是否优秀？

　　吕晓峰：如果市场环境没有发生变化的话，多长时间也不能判断一个好的基金经理，但如果市场环境发生比较剧烈的变化，而基金经理又能把握这种趋势提前预判，就可以被认为是一位出色的基金经理。

　　有些基金经理在市场环境发生变化时，没有把握变化的能力，虽然在牛市行情中有几年表现好，但会在接下来几年吐出全部收益，这样的基金经理也是不合格的。

　　●“今年市场，喜欢灵活配置、控制仓位的基金经理有优势”

　　理财周报：基金做得好是否与基金经理性格正好切合市场风格有关？

　　许杰：这的确要看基金经理的风格是否与市场相契合。今年宏观经济偏紧，大家所期盼的牛市行情已经不太可能，接下来只剩下阶段性行情。在这种情况下，喜欢灵活配置、控制仓位的基金经理就比较占有优势了。