基金巨亏之后买或卖？——访申万巴黎基金李源海

    如果果断一点，2月份不冀望反弹，或许结果会更好。独处的时候，李源海还是会不停回想上一季A股市场行情的肃杀。
　　不过，相对大盘一季度几乎50%的跌幅，基金净值平均下跌接近20%的惨况，李源海所管理的申万巴黎盛利强化配置基金无疑是出色的，截止一季末，它仅仅下跌了5%。
　　然而对于大部分的“基民”而言，一季度基金巨额亏损的伤痛却难以在短时间内平复。239只偏股型基金创基金业十年以来单季度最大净值跌幅，平均下跌22.02%。一季度基金报告的黯然出台，似乎要为从2006年开始不断演绎的“基金神话”画上了句号。
　　基金还值不值得投资？这是经历了暴跌洗礼的基民们唯一关心的问题。
　　新欢遭冷遇
　　今年新基金与去年动辄几十亿的首发基金的认购量相比，实在是天壤之别。
　　和去年“一基难求”的火爆场面相比，今年一季度以来被突击审批的新基金可谓生不逢时。5月，天治创新先锋股票型基金创下了开放式基金首发规模的历史新低。这只募集资金上限为90亿的新基金，在募集期限结束后，仅仅实现了2.48亿元的认购额，这与去年动辄几十亿的首发基金的认购量相比，实在是天壤之别。
　　新基金所遭遇的冷遇显然不是偶然，从热到冷的背后是基金神话的消褪。
　　基金业的巨亏让刚从牛市冷却下来的投资者认识了基金的另一面。“对于一些去年充分分享了基金投资收益的老百姓而言，强化了这样一个观点，就是基金是专家理财，只会赢不会输，即使亏，也是小亏，不是大亏。”一位银行系基金经理颇为无奈地表示。而事实表明，曾经在去年的大牛市中创造了无数财富神话的基金，在今年一季度的大跌中能幸免的寥寥无几。“这种预期的反差让老百姓趋于理性。”
　　而对于基金经理而言，莫名的失落背后却是五味杂陈的无奈和懊恼。
　　“虽然各家基金公司都在标榜自身的独特，但投资对象却基本一致。不仅不同基金公司的产品风格类似，同一家基金公司的不同产品的投资对象也很接近，”前述基金经理向《英才》记者表示，“像去年基金集体抱团大蓝筹就是一个典型现象。”
　　基金行业发展十年，产品的同质化也伴随十年，这样的结果就是“所有基金跟随大势齐涨齐跌”。
　　而在基金的操作层面，偏离估值体系，过多地重视技术操作也使基金驶入了某种“误区”。前述基金经理回忆，去年在6000多点的时候，他们估计未来继续大幅上涨的可能性已经不大了，所以判定未来大盘可能会是一种箱体的震荡。当时国内持这种想法的基金不在少数。但最后没有预料到是，整个市场估值体系的大幅下调。
　　对于此轮基金业巨亏的缘由，曾先后担任世界银行分析师和摩根士丹利亚太区首席经济学家，目前正投身于私募股权投资的谢国忠一言以蔽之，“主要是大势不好，基金经理很难在市况不佳的时候不亏钱。”
　　 “一朝怕蛇咬”
　　不再单纯偏重大盘蓝筹股，而将重点投向了能源以及和能源相关的服务行业中。
　　一季度的巨亏已成事实，对基金业来讲，要扳回败局，目前最紧要的乃是对未来准确的判断和操作思路的调整。
　　4月，监管层频频出台利好稳定市场。在利好的刺激下，大盘展开了一轮恢复性上涨。而对于此轮行情的性质，李源海的界定颇为谨慎。
　　他向《英才》记者解释道，经过前一段时间的大跌，许多个股的市盈率已经降到了20倍以下，投资价值开始显现，因此这轮行情应该是价值回归型的，只是一轮反弹而已。至于反弹的持续性，首先要看个股投资价值的大小，其次是资金的供求状况。但由于目前影响这两个方面的国内外因素还不明朗，因此大部分基金经理对后市的判断依然是非常谨慎的。
　　这样的谨慎并非是“一朝怕蛇咬”式的，对于李源海所操控的申万巴黎盛利强化配置基金来说，利用本轮反弹至少可以重新梳理一下投资方向。“投资越简单越好，我们的投资收益归根到底都来源于企业的盈利，这个确定好以后再决定投资。”
　　泰达荷银合丰成长基金经理梁辉也向《英才》记者表达了类似的理念。原本因为通货膨胀问题而一度看淡市场的他，在大盘跌到3000点左右的时候，忽然窥到了一批公司价值的凸显。于是，快速加仓操作成为顺理成章的事情。
　　顺着价值投资和价值发现的主线，李源海在投资板块的选择上，不再单纯偏重大盘蓝筹股，而将重点也投向了能源以及和能源相关的服务行业中。另外，随着奥运的临近，消费品板块也成为他布局的重点。此外，有定价能力的优质企业也是他重点关注的品种。
　　在采访中，“价值投资”成为李源海使用频率最高的词汇。这也许是基金经理们在今年行情的跌宕起落中的最大斩获。
　　对于众多基金进入二季度来的思路调整，理柏中国区研究主管周良颇为赞同，“在3000点左右的位置进行价值投资，完全是没有问题的。”
　　“摔了一大跤”
　　最重要的是，经过一些波折，会有助于基金行业和基金经理成熟度的提高。
　　一季度的行业性巨亏打破了基金不败的神话，市场上对于基金投资价值的质疑纷至沓来。基金是否还有投资价值？基金会有多大的投资价值？
　　对此，谢国忠向《英才》记者表示，基金没有绝对价值，只有相对价值。基金的好坏需要多年的积累和考验，一支基金不可能每次都表现好，只要平均水平良好，就是一支有价值的基金。买这样的基金才是正确的。
　　顺着谢国忠的价值分析逻辑不难分析出，基金其实很难凭一时的成败判断它的价值，而长久的表现才是价值判断的依据，如果仅凭此轮的基金亏损就否定其投资价值显然并不客观。
　　然而，面对数以千万计投资者真金白银的损失，以上的探讨似乎过于“务虚”。而在“务实”的层面，李源海给出的建议可能更为实际。
　　“基金分为很多的类型，有偏股型，偏债型、混合型之分，各种类型都有其对应的风险和收益。投资者可以根据自己的风险承受能力选择不同的基金类型。”李源海如此建议，同时，他也提出了忠告，“切忌盲从。”回头来看，去年“一窝蜂”似的“炒基”狂热其实就为今天的巨亏埋下了祸根。
　　可以预计的是，经过此轮暴跌的洗礼，未来的基金投资将会更趋理性。而对基金业来说，巨亏让一出生就顺风顺水的基金经理们“摔了一个大跟头”，但在李源海的眼中，这并不妨碍基金业的长久发展。
　　前不久，证监会出台新规，允许内地基金公司赴香港设立分公司、办事处、子公司等分支机构。这或许可以理解为政策扶持基金业发展的又一大风向标。