[投基有道]两条主线投资封基

    6月份以来封闭式基金净值全部下跌，截至7月4日，33只封闭式基金整体下跌15.16%，小于股票型基金同期16.67%的跌幅，远小于上证综指22.24%的跌幅。其中，瑞福进取因为杠杆因素，下跌最多为35.23%，除去瑞福进取，下跌最多的是基金汉鼎为19.02%，下跌最少的是基金兴华，仅下跌8.14%。

　　封闭式基金表现抗跌

　　5只小盘封闭式基金6月份净值平均下跌16.57%，26只大盘封闭式基金平均下跌13.88%，两只创新式封闭式基金下跌幅度都大于平均值。

　　随着净值的进一步下跌，封闭式基金的交易价格也随之下跌，截至7月4日，6月以来33只封闭式基金价格平均跌幅为12.89%，其中基金天华价格仅微降1.34%，价格下降幅度最小；而瑞福进取6月交易价格下跌最多为22.01%，排在其后的是基金汉盛，下跌20.06%。

　　封闭式基金折价率企稳

　　总体来看，二级市场交易价格的跌幅要小于基金净值的跌幅，使得封闭式基金的整体折价幅度缩小。7月4日，33只封闭式基金的折价幅度为17.15%，比上月略有缩小。其中，小盘封闭式基金的整体折价率为8.94%，大盘封闭式基金的折价率22.09%，两只创新型封闭式基金中瑞福进取溢价率一度高达70%，7月4日溢价率达64.04%。

　　大盘封闭式基金在4月30日分红完毕后一个月，折价幅度大幅扩大，在6月中旬折价率达到高点，在6月底有所回落，小盘封闭式基金的折价幅度平稳，整体维持在8%的水平。

　　对于大盘封闭式基金而言，主要是由于在2007年实现了大量收益，对于分红的预期，推高了封闭式基金的二级市场交易价格，使封闭式基金折价率处于低位，而在分红之后，由于对市场悲观的预期，加剧了封闭式基金二级市场交易价格的下跌，使折价率达到高位，而这种非理性的下跌又使封闭式基金具有一定的投资价值，加上市场经过8个月的调整，处于相对低位，估值压力得到了很大释放，因此，大盘封闭式基金受到了大批资金的追捧，这又使其价格跌幅小于净值跌幅，折价幅度缩小，折价率变低。

　　对于小盘封闭式基金而言，5只中有3只今年到期，还有2只是2009年和2011年到期，封转开的概率较大，而封转开时折价率消失，价格向净值回归，获得"对价收益"，在这一样一个预期下，使得小盘封闭式基金的折价率始终维持在8%左右的水平，特别是3只今年到期的小盘封闭式基金，6月份的折价率大部分情况下处于5%以下。

　　投资封闭式基金的两条主线

　　虽然市场依然有一些不确定性的因素存在，但是，市场经过深幅调整，上市公司的估值进一步下移，得到强力支撑，下跌的空间已经有限。由于当前宏观经济基本面依然良好、上市公司业绩稳步增长，我们认为上证指数在2500-2800点区间将是一个重要的阶段性底部，短期市场输入性下跌震荡将为3季度A股的较大级别反弹奠定更坚实的基础。

　　对于封闭式基金的投资，我们认为应把握两条主线：一是封转开的套利机会；二是在市场调整时，非理性下跌产生的投资机会。7月4日，3只今年到期的基金中，基金汉鼎、基金科翔折价率为6.26%和6.21%，具有一定的套利空间；2009年7月到期的基金天华折价率已经下降为8.01%，安全边际减弱。

　　对于剩余期限较长的封闭式基金长期业绩作为重要的考量指标，当市场处于悲观气氛时，盲目杀跌，使得折价率上升，投资价值显现。7月4日，大盘封闭式基金中长期业绩较好的例如基金裕隆折价率处于相对高位，可以关注。